世界經濟面臨難關

社論

駙馬爺趙建銘涉入台開內線交易弊案掀起的漫天政治風暴，快要一個月了；幾乎就在同一時間，全球各個市場也捲起大風浪。從美元、股票到債券，從石油到貴重金屬，從已開發地區、開發中國家到新興市場，幾乎無一倖免，呈現了時漲時跌、大起大落的局面，部分市場甚至更出現幾近自由落體的跌勢。這或許是經濟全球化、資金無國界之後的常態，短期熱錢逐利而居，以致匯聚時急漲，而抽離時暴跌。另方面，這樣的波動其實更在反映市場上山雨欲來的不安心理，殊值關注。

這一波由全球股市展開的大波段修正，原是起自投資人對美國通貨膨脹的疑慮，市場擔心美國聯邦準備理事會（Fed）將繼續升息，持續走高的利率自然衝擊金融市場的流動性及流向，且絕對是股市的利空。因此，不管是持股者真的憂心忡忡，還是獲利了結、落袋為安，抑或是空頭藉題發揮，從上月中旬起，國際股市即一路下修；其中尤以新興市場跌勢最重，以印度股市為例，短短八個交易日就跌掉22%，市況慘烈。貴重金屬亦然，一直創新高的氣勢在上月暫時畫下休止符，投機氣氛稍歛；國際油價則跟著伊朗核子危機連動，上周末再創新高。國際匯市方面，主要貨幣隨著政策消息面起落，而美元強勢不再、人民幣匯價盤中破八，都給市場帶來新的震撼教育。

市場的修正，對滿手現金的投資人而言，或許是個以相對較低成本進場的好時機，但新的問題跟著來了：市場修正的幅度到達滿足點了嗎？還會不會再跌呢？這一波修正中的短暫喘息，究竟是最後逃命的機會？還是新一波漲勢再起的搶進點？這的確不是容易有答案的問題；如果世界經濟的成長勢頭依然強勁，這次的修正就可視為要走更長的路前所必須的休息，反之則不然。可是，目前市場裡的消息紛亂，指標不一，令人難以捉摸，而市場的大漲大跌正反映了多空的不安及不確定感，故而短線盛行，市場激烈震盪。

能源價格風險

這些不安是什麼呢？其一是能源價格風險到底有多高？對世界經濟的衝擊究竟有多重？從一、二次能源危機的經驗，目前每桶70美元的油價必將對經濟造成重創，但實況卻非如此；高油價已持續一年以上，既未明顯減緩世界經濟的成長，也未如預期引發通貨膨脹。專家對此一現象已有一番解釋，但問題是，世界經濟抵受高能源價格的能耐有多強？時間有多長？油價長期居高不下的經濟衝擊一定會一一顯現，這個憂慮會隨著油價漲勢及時間而升高；尤其在伊拉克局勢之外，現今又出現美國與伊朗核子爭執的新危機，能源風險可說是一觸即發。

房地產泡沫化問題待解

一不安是全球房地產泡沫化問題待解，也讓世界經濟存在大幅修正的風險。這個衍生自低利率時代的產物，如今不只面臨利率走高的挑戰，同時也遭遇一些國家的政策控制；例如中國大陸上周就公布了新宏觀調控的15項抑制房地產投機風潮措施，似將大大降低房地產增值的財富累積效應，進而將衝擊消費、投資及金融市場等各個層面，對經濟的殺傷力不容小覷。

通貨膨脹的隱憂

還有通貨膨脹的隱憂浮現，更讓投資人惶惶不安，也是讓金融市場戒心大起的元凶。實際上，美國最近公布的消費者物價指數漲幅僅比十年均值（2.2%）高了0.1個百分點，市場的激烈反應凸顯的是投資者隱諱不言的深層憂慮，擔心美國聯準會將因此而持續升息，並將增加犧牲經濟成長的代價，進而拖累世界經濟。畢竟，在連續15次升息後，美國經濟這艘欲脫離通貨緊縮的大船已成功轉向，並駛在穩定成長的航道上，而目前正處於是否該繼續轉向還是保持此一航向的關鍵時期；許多經濟學家就擔心，Fed的轉面太大，可能一個不小心就會讓這艘船翻覆；尤其Fed的舵手──新任主席柏南克還是新手駕駛，這更深化了市場的不安。

現在的問題是，目前市場諸多不利因素匯集，例如美元不穩、全球股市震盪、油價居高不下、新興市場陷入熱錢抽離的挑戰；加以長期未解的美國貿易赤字及財政赤字失衡問題，彼此間相互影響又相互牽制，讓任何政策都動輒得咎，也讓當前世界經濟情勢更顯迷離。

【2006-06-06/經濟日報/A2版/社論】